美元能否重现“七年牛市”?

发布时间:2022年06月05日
       中国社科院经济百强专家刘侃 近期, 美国国债价格上涨, 主要是对欧元区债务和经济问题的担忧导致美国国债需求旺盛.随着美国经济复苏和欧债危机加剧, 美元走势出现拐点。美元指数自2002年初以来的长期下行趋势似乎已经结束, 长期上行空间已经打开。新一轮美元七年牛市周期是否开启? “毛呢?资金逐渐回流美国市场 欧洲经济正处于二战甚至一战以来最艰难的境地, 市场对危机的反应不亚于2008年的负面影响欧洲遭遇全球金融危机,

欧元贬值导致美元升值, 大量资金涌入美国市场, 美国短期国债被认购4倍以上, 长期定期债申购超过2.5倍, 显示市场积极性, 美元进入强势位置, 过去追逐高收益的资金也逐渐回流美国。除了国内市场在美国, 全球其他地区的金融市场将面临失血的困境,

包括股票和债券在内的美国长期证券认购在3月份创下1405亿美元的历史新高, 几乎是二月份水平的三倍。 2 月份, 净认购额为 471 亿美元。 3月, 海外私人投资者净买入793亿美元长期美国国债, 2月净买入470亿美元。 3 月份, 各国央行和其他海外官方机构净购买了 282 亿美元的美国国债, 而 2 月份则为 11 亿美元。从美国财政部最新数据显示, 2010 年 1 月和 2 月, 净流入美国的资金分别为 150 亿美元和 471 亿美元。 3月份, 流入美国股票和中长期债券的金额为1405亿美元。金融资产需求创历史新高, 预计4、5、6月份净流入将继续增加。根据美国财政部国际资本流动报告TIC, 今年3月中国增持美国国债177亿美元, 总持仓8952亿美元, 继续位居各国第一。这也是我国自去年9月以来首次增持美国国债。 . 3月, 日本还增持美国国债164亿美元, 环比增加2.1%, 总持仓7849亿美元, 成为美国国债第二大持有国。欧洲投资者买入491亿美元美国国债, 其中英国增持455亿美元, 环比增长19.5%, 合计2790亿美元排名第三。石油输出国 3 月增持 107 亿美元, 总量位居第四。此外, 加勒比地区也增持了38亿美元, 而巴西和中国香港分别减持了64亿美元和15亿美元的美国国债。海外投资者3月购买了220亿美元的机构债和MBS, 是自2008年6月收购以来最大的机构债购买量。其中, 境外私人投资者购买了195亿美元,

官方投资者购买了25亿美元。也就是说,

今年3月, 外国投资者净买入1204亿美元的美国长期债券, 为2009年11月以来最大。购买量。截至 3 月底, 外国债权人持有的美国国债总额为 3.88 万亿美元。 2010年, 美国债券市场净发行量为2.22万亿美元。美联储的购买限额仅为2000亿美元。可见, 2010年美国债券市场需要吸引超过2万亿美元的资金。美元的上涨趋势已经完成, 只要欧元继续下跌, 美元就会继续上涨。从最根本的因素分析, 仍以市场避险情绪为主。一些欧盟国家的债务问题导致欧元走弱, 推动美元相对欧元走强;从全球资本流动来看, 二季度以来欧元区和新兴经济体金融市场表现不佳, 也导致国际资本选择流入美国;在欧洲经济和欧元前景仍面临重大风险的情况下, 全球宽松货币的退出仍在逐步进行。从中期来看, 强势美元将给全球金融市场带来压力。 2008年以来, 为刺激经济复苏, 美联储向金融体系注入约1.5万亿美元, 将联邦基金利率降至历史最低点零。随着经济恢复增长, 美联储需要从市场中提取多余的资金以控制通胀。因此, 美联储在今年 5 月 28 日宣布, 将尝试一种新的工具来回收部分注入金融体系的流动性, 以应对危机。美联储在一份声明中表示, 将在两个月内完成三轮短期融资。押金拍卖。
       该拍卖工具旨在为银行提供特别优惠, 而不是外借贷款, 而是就是吸引银行将资金存入美联储。这表明美联储即将开始循环流动性。美元资产吸引力上升带来区域不稳定 从过去的历史来看, 美元指数在国际外汇市场的表现表明, 美元指数的涨跌与外汇市场的扩张或紧缩密切相关。全球货币政策。当前迫在眉睫的全球通胀, 以及已经在推动的宽松货币的退出, 正在成为美元中长期走强的内在动力。以史为鉴, 方能知兴衰。 1995年的墨西哥金融危机和1998年的东南亚金融危机都将资金大规模回流美国,

形成了长达五年的美元牛市。资本回归本身强化了美国资本市场的财富效应, 效应会逐渐波及到股市、楼市和债市, 从而正式形成回报——赚钱——持续流入的良性循环。美元走强以年度周期观察。一旦美国股市和楼市出现持续走强迹象, 美元资产的吸引力将进一步增强, 不稳定地区的资金将流入美元资产池。同时反映美元走强将大大加强和稳定美元作为国际储备货币的地位, 使国际货币体系改革停滞不前。也将倒逼世界主要经济体央行重新调整外汇储备结构, 提高美元占比, 更大程度将世界重新捆绑在美元和美元的列车上。未来摆脱美国和美元的影响将更加困难。美元的重新走强也将严重影响国际贸易格局, 重新定义世界经济地图。由于美元走强主要体现在欧洲货币和商品货币走强, 这将有利于欧洲和商品货币国家的出口, 有利于这些国家的经济复苏。然而, 由于亚洲货币相对于美元处于波动且相对固定的状态, 因此亚洲经济体对美国的出口不会因美元走强而受益。相反, 亚洲货币将跟随美元相对于欧洲和商品货币国家的升值。这将受到打击, 给亚洲地区的经济增长或复苏带来阻力。由于美国的逆差主要来自亚洲地区, 因此美国的贸易形势不太依赖美元汇率。美元大涨和大宗商品价格暴跌的共同背景在于两点:一是欧洲需求和消费不足, 二是中国产能和库存不足。一升一降, 反映出欧元区经济持续下滑, 我国即将快速退出流动性的窘境。因此, 美元和大宗商品价格同时承压, 出现一涨一跌的局面, 而不是此前美元和大宗商品价格的上涨, 价格正在高位盘整。虽然欧债危机迫使美元推迟加息, 但并未影响欧元走弱、美元走强, 以及全球资金回流美国市场的趋势。过去的经验告诉我们, 美国的加息周期往往会引发国际资本回流和一些发展中国家金融市场的动荡。迄今为止, 没有一个发展中国家遇到问题。也许是幸运, 也许不是正确的时间。这种情况是违反常识的。中期内, 美元走强可能对中国经济构成巨大压力。美国通胀这么低, 美国加息政策有望推迟, 但这并不因美元走强而阻碍资金回流。根据市场经验, 如果美元在90整数关口站稳并保持在该水平之上, 则意味着世界形势发生重大逆转, 全球通缩时代来临, 萧条经济学卷土重来。据说, 已经有一些国际金融机构盯上中国做空中国。
       美元持续走强, 我国股市和楼市将承压。随着美元的大幅升值, 与美元保持“锚定”汇率的人民币兑欧元大幅升值。截至6月8日, 以外汇交易中心公布的中间价汇率计算, 人民币兑欧元升值幅度已接近8%, 对我国出口部门对欧贸易产生不利影响。但今年一季度, 外汇账户增加7478亿元, 增长78%。美元继续升值, 但受人民币升值预期带动,

今年一季度, 剩余法估计热钱流入550亿美元。在去年底人民币升值预期下, 大量投机资金涌入香港, 导致香港银行体系总余额达到6400亿。进入2010年后, 美元走强, 香港银行体系资本外流总额从近3200亿港元的高位跌至一季度末不到2000亿港元, 不到148港元5 月 10 亿。国际资金纷纷流向美国避险, 美国国债再次成为“香饽饽”。近几年热钱的持续流入会不会改变?由于我国没有发达开放的金融市场, 巨额资金流入无法直接被美国等实体经济吸纳。自2003年以来, 大部分投机资金在持续单边升值的预期下流入虚拟市场以谋取利润。近7年资金累计流入6万亿元。如果部分资金撤出中国市场, 无疑会减轻我国的通货膨胀和人民币升值的压力。热钱流动趋势由流入转为流出。什么结果?可以肯定的是, 无论是哪一种, 都意味着没有足够的新增资金来支撑股市和楼市保持在2009年的位置。如果美元继续走强, 美元的升值还能持续多久人民币继续?一旦升值预期逆转, 我国股市和楼市将面临一定压力。在今天美元兑欧元的绞杀中, 美国不会忘记挂靠中国, 而工具就是美国国债, 值得我们高度警惕。
       展望未来, 美元的“牛市”可能最终不会导致我国股市和楼市出现长期熊市, 但美元持续走强的可能性正在增加。当全球经济力量对比发生变化时, 必然会导致国际金融体系和国际货币体系发生变化。从国际金本位到黄金兑换本位, 再到布雷顿森林体系, 再到牙买加体系。因此, 美元近期的反弹虽然会持续, 但不太可能演变成持续数年的长期牛市。在英镑、美元、欧元、日元等“老牌”货币大放异彩后, 新兴国家货币的崛起将成为大概率事件。 .